-50%+100%=0？你掉入收益率陷阱了吗？

2019年初，股市迎来一轮快速上涨，许多主动权益类基金取得了诱人的业绩回报，让不少投资者趋之若鹜。

然而，若将时间拉长至过去一年，许多基金的净值其实只是回到了原点。

数据来源：Wind ，截至2019年4月30日

部分基民发现了这样一个问题：为什么我去年初买的基金，今年以来明明涨了很多，但账户仍然显示着亏损呢？

这正是收益率的游戏在作祟。

我们来看一组数据：一只跌了10%的基金，只需要再涨11.1%就可以回本；然而一只跌了50%的基金，却需要再涨100%才能回本。可见基金的回撤越大，就需要更高的涨幅才能补回本金。

 “跌得少”比“涨得多”更重要 

有些基民喜欢买涨起来快的基金，“买的就是'刺激'！"

但是，盈亏同源，涨得快的基金往往很快就掉下了“神坛”。并且涨跌波动大的基金，长期收益率其实低于涨跌波动小的基金。

以下我们来看一组模拟数据实验：同时将1万元投资于A、B、C三只基金，假设A基金是高波动基金，首年上涨30%，次年回撤20%，如此往复至第30年；B基金波动略低，首年上涨15%，次年回撤5%；而C基金首年上涨12%，次年回撤2%。

这三只基金，看起来每两年的收益率之和都是10%，但长期却走出了不一样的曲线。高波动的A基金在第5年后，收益再无优势。

收益测算说明：比如第一年投资于A基金1万元，第四年资产=10000*（1+30%）*（1-20%）*（1+30%）*（1-20%）=10816元（不考虑申购费、管理费、托管费等费用）。

纵坐标单位：万元；上图仅为模拟测算，不代表业绩承诺。

直到第30年，A基金仅获取80%的总收益，B基金为277%，而基金C的总收益则达到了304%。可见，“跌得少”要比“涨得多”更重要。

虽然现实中难以找到每年以高于5%收益率稳定增长的基金，但像基金B这样的产品，能够严格控制回撤在小范围内，同样可以取得不错的长期收益效果。

 连续5年前1/2，这样的基金有多少？ 

橡树资本创始人霍华德·马克斯说过：只要敢冒险，谁都可能在牛市里获得极高的收益，这并非难事。而真正难的是控制好回撤，这才是体现投资能力的地方。

实际操作中，能够有效控制回撤风险、取得长期稳定的良好表现绝非易事。以市场上所有的主动偏股型基金为例，根据银河数据，在2014-2018年期间，在1773只主动偏股基金中仅18只基金连续5年单年度业绩排名同类前1/2。而这18只基金在2014-2018期间的算术平均年化回报达到15.5%，远高于市场所有基金主动偏股型基金的平均年化回报水平5.9%，是当之无愧的“长跑健将”。

在这18支“长跑基”中兴全占到了2席：兴全轻资产和兴全趋势。虽然这两只基金并未在任何单年度获得同类排名第1，但从5年回报来看，兴全轻资产以169%的收益率位居同期主动偏股基金第2，兴全趋势则以99%的增长率位居同期主动偏股基金前3%。

数据来源：银河证券，数据截至2018年12月31日。

再次说明了：即使短期业绩不是很亮眼，但如果能够每年保持在中上水平，长期累积下来的业绩也可以脱颖而出。

正如围棋十诫第一条所说的“不得贪胜”——追求每一步的不犯错。对应到投资层面，就是应该尽量不亏钱或少亏钱，犯一次错可能需要很多次正确的决策才能弥补。

金牛基金经理董理就是一位高度重视控制回撤的基金经理，他常说的一句话是：“收益率是乘法的游戏，跌50%需要涨100%才能弥补，所以少跌比多涨更重要。”作为数学博士的他，对数字有着天然的敏锐度，对于所谓的“收益率数字陷阱”也有更深刻的认知。

你有什么投资方面的问题想要与董理一起探讨吗？欢迎在文末留言，我们将邀请基金经理为你解答！

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文：程隽文（实习）

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